受整体资本环境降温影响ღ◈ღ，2016年教育行业一级市场融资数量大规模收缩至311起ღ◈ღ，同比下降36%ღ◈ღ，教育行业受热捧之后逐渐降温ღ◈ღ，投资回归理性ღ◈ღ。另一方面ღ◈ღ，头部效应凸显ღ◈ღ，亿元及千万元级别项目数量不降反升ღ◈ღ，合计占比大幅提升至近45%ღ◈ღ，相比而言ღ◈ღ，早期项目投融资数量大幅下降近一半小猪视频草莓视频之类的ღ◈ღ，可见当前背景下资本更青睐“大项目”ღ◈ღ，风险偏好整体下降ღ◈ღ。

　　投资方ღ◈ღ：专业投资机构与龙头企业各有偏好ღ◈ღ，产业基金日渐盛行ღ◈ღ。当前ღ◈ღ，专业投资机构和教育细分龙头依旧是最主要的投手ღ◈ღ。两者的出发点不尽相同ღ◈ღ，前者聚焦于细分赛道优质企业ღ◈ღ，偏好中后期项目ღ◈ღ，代表机构有真格基金ღ◈ღ、IDG资本ღ◈ღ、顺为基金ღ◈ღ、红杉资本中国等ღ◈ღ；后者主要围绕自身企业禀赋进行产业链布局ღ◈ღ，多方位发力小猪视频草莓视频之类的ღ◈ღ，聚焦与自身主营业务产生协同领域ღ◈ღ，代表企业有好未来ღ◈ღ、新东方ღ◈ღ、沪江教育ღ◈ღ、ATA等ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，上市公司参与设立的教育产业基金作为另一大主力也在最近几年快速崛起ღ◈ღ，据不完全统计2016年其数量至少15起ღ◈ღ，同比翻倍ღ◈ღ。

　　标的方ღ◈ღ：热门领域百花齐放ღ◈ღ，明星企业崭露头角ღ◈ღ。2016年K12教育ღ◈ღ、职业培训ღ◈ღ、早教幼教依旧是一级市场最受欢迎的三大领域小猪视频草莓视频之类的ღ◈ღ，其次为语言学习ღ◈ღ、教育信息化ღ◈ღ、兴趣教育等ღ◈ღ。在总融资数量大幅缩水的背景下ღ◈ღ，资本抱团取暖ღ◈ღ，明星企业持续吸金ღ◈ღ，建议关注各细分赛道的优质企业ღ◈ღ：

　　（4）教育信息化ღ◈ღ：能力天空科技ღ◈ღ、掌通家园/神州鹰ღ◈ღ、最库教育ღ◈ღ、研途教育ღ◈ღ、伟东云ღ◈ღ、EduSoho阔知网络等ღ◈ღ；

　　（5）语言培训ღ◈ღ：51TALK ღ◈ღ、VIPKIDღ◈ღ、VIPABCღ◈ღ、哒哒英语ღ◈ღ、盒子鱼英语ღ◈ღ、贝乐学科英语等ღ◈ღ；

　　根据IT桔子统计ღ◈ღ，2016年教育行业一级市场投融资案例共311起ღ◈ღ，相比2015年的488起下降了约36%ღ◈ღ。跟大环境一致ღ◈ღ，教育行业受热捧之后逐渐降温ღ◈ღ，投资回归理性ღ◈ღ。

　　头部效应凸显ღ◈ღ，资金偏好“大项目”ღ◈ღ。根据已披露的信息ღ◈ღ，亿元和千万元级别的投资案例不降反升ღ◈ღ，2016年分别达36起和103起ღ◈ღ，合计占比大幅提升至近45%ღ◈ღ。相比而言ღ◈ღ，早期项目投融资数量大幅下降近一半ღ◈ღ，可见资本寒冬大背景下资本更青睐“大项目”ღ◈ღ，风险偏好整体下降ღ◈ღ。

　　从投资轮次来看ღ◈ღ，2016年投资仍以早期项目（种子ღ◈ღ、天使和A轮）为主ღ◈ღ，但近几年中后期项目（B轮及之后）占比逐渐上升ღ◈ღ，2016年占比约三成ღ◈ღ。

　　从投资机构种类来看ღ◈ღ，以专业投资机构和教育企业为主ღ◈ღ，教育产业基金逐渐兴起ღ◈ღ。截止2016年底ღ◈ღ，知名专业投资机构（如真格基金ღ◈ღ、IDG资本ღ◈ღ、顺为基金ღ◈ღ、红杉资本中国等）在教育领域的布局仍是主力ღ◈ღ，如线起ღ◈ღ，在专业投资机构中排名第一ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，教育龙头（如好未来ღ◈ღ、新东方等）在教育行业投融资力度逐渐加强ღ◈ღ，其中好未来的投资案例高达46起ღ◈ღ，高居榜首ღ◈ღ。值得注意的是ღ◈ღ，近来上市公司参与的教育产业基金快速兴起ღ◈ღ。

　　从细分领域来看ღ◈ღ，受《民办教育促进法》修法进程的推动预期以及二胎政策的全面开放影响ღ◈ღ，K12教育ღ◈ღ、职业培训和早教幼教依旧是最热门的投资领域ღ◈ღ，总投资次数远高于其他细分行业ღ◈ღ，三者之和占比达50%ღ◈ღ。从投资轮次来看ღ◈ღ，2016年教育综合服务和语言学习的早期和中后期分布较为均匀ღ◈ღ，表明市场在这两个领域已逐渐出现较大规模的优质教育标的ღ◈ღ，如VIPKIDღ◈ღ、美联英语ღ◈ღ、新东方在线等ღ◈ღ。其他领域大多集中在中早期孕育阶段ღ◈ღ，与2016年整体投资阶段趋势保持一致ღ◈ღ。

　　前面分析到ღ◈ღ，专业投资机构和教育细分龙头是最主要的投手ღ◈ღ。两者的出发点不尽相同ღ◈ღ，前者聚焦于细分赛道优质企业ღ◈ღ，后者主要围绕自身企业禀赋进行产业链布局ღ◈ღ。同时ღ◈ღ，教育产业基金作为另一大主力也在最近几年快速崛起ღ◈ღ。

　　一级市场教育行业专业投资机构代表主要有真格基金ღ◈ღ、IDG资本ღ◈ღ、顺为基金ღ◈ღ、红杉资本中国等ღ◈ღ。除专门的天使基金真格基金外ღ◈ღ，上述标杆的专业投资机构近年来更偏重于中后期项目ღ◈ღ，且投资方向主要集中在语言学习ღ◈ღ、兴趣教育和K12教育领域ღ◈ღ。一方面是在资本寒冬大背景下小猪视频草莓视频之类的ღ◈ღ，专业投资机构投资更加谨慎ღ◈ღ，更偏向于将资金投向B轮及之后阶段风险相对较低的公司ღ◈ღ。另一方面ღ◈ღ，经过多年的发展和尝试ღ◈ღ，其投资不再停留于听概念阶段ღ◈ღ，而是开始加速进入验证期ღ◈ღ，那些商业模式相对清晰成熟ღ◈ღ，资本更加集中的的项目更受青睐ღ◈ღ。

　　作为一级市场的重要参与者ღ◈ღ，教育企业已逐渐从获取融资成为主要投手之一ღ◈ღ，各细分领域龙头多方位发力ღ◈ღ，不仅积极布局在线教育ღ◈ღ，同时聚焦与自身主营业务产生协同领域ღ◈ღ，将产业延伸到其他细分领域ღ◈ღ，力图打通全产业链ღ◈ღ，打造线上线下结合的教育生态闭环ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，代表企业有好未来ღ◈ღ、新东方ღ◈ღ、沪江教育ღ◈ღ、ATA等ღ◈ღ。根据IT桔子统计ღ◈ღ，仅2016年小猪视频草莓视频之类的ღ◈ღ，好未来的投融资次数达15起ღ◈ღ，且投资面广ღ◈ღ，涉及各个细分领域ღ◈ღ；沪江教育7起ღ◈ღ，其投资方向也较广ღ◈ღ，涉及语言学习ღ◈ღ、职业教育ღ◈ღ、K12教育和出国留学等ღ◈ღ，且基于长远战略考量ღ◈ღ，被投企业和沪江自身业务有较强的协同效应ღ◈ღ；作为考试测评服务商的ATA则5起ღ◈ღ，投资主要发力于K12领域和留学服务ღ◈ღ。相比之下ღ◈ღ，新东方2016年仅3起ღ◈ღ，投资领域涉及职业教育ღ◈ღ、出国留学和教育综合服务等ღ◈ღ。

　　以投资力度最大的好未来为例ღ◈ღ，作为中国领先的教育科技企业ღ◈ღ，好未来旗下拥有子品牌ღ◈ღ：学而思培优ღ◈ღ、智康1对1ღ◈ღ、摩比思维馆ღ◈ღ、学而思网校ღ◈ღ、家长帮ღ◈ღ、乐外教ღ◈ღ、考研网和励步英语等ღ◈ღ。从其2016年的战略布局来看ღ◈ღ，投资方向主要围绕K12上下游ღ◈ღ，覆盖早教幼教ღ◈ღ、K12ღ◈ღ、出国留学ღ◈ღ，在线教育等ღ◈ღ，试图打通中国孩子全产业链的学习路径ღ◈ღ。在K12方面ღ◈ღ，主要发力人工智能与自适应ღ◈ღ，强化投资资产与自身业务的整合ღ◈ღ，如投资乂学教育ღ◈ღ、knewton等ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，2014年好未来向最大的育儿社区线亿进行C轮投资ღ◈ღ，与其下属网站家长帮很好地进行了衔接ღ◈ღ，已覆盖了学生整个教育生涯ღ◈ღ。

　　除了传统的专业投资机构和教育企业直接参与投资外ღ◈ღ，近年来教育产业基金业也愈加火热ღ◈ღ，成为另一大投手ღ◈ღ。

　　以未来工场为例ღ◈ღ，不同于其他创投机构ღ◈ღ，未来工场联合创始人来自国内领先的教育科技集团好未来ღ◈ღ。作为国内首家专注于教育＋的天使基金ღ◈ღ，未来工场关注所有运用科技和互联网改进教育的创业方向ღ◈ღ。其开设的蓝象营为在线教育创业者提供包括一笔天使投资＋三个月业务辅导＋一场封闭路演在内的加速服务ღ◈ღ。从未来工场2016年的投资情况来看ღ◈ღ，大部分项目集中在种子轮或天使轮ღ◈ღ，且以职业教育和早教幼教为主ღ◈ღ。

　　除了未来工场这类偏好早期项目的创投机构ღ◈ღ，大多数教育产业基金偏好有一定利润规模的大项目ღ◈ღ，近年来上市公司参投或设立的教育产业基金也逐年增加ღ◈ღ，成为一大资金来源ღ◈ღ。企业通过与其他专业机构共同成立投资基金ღ◈ღ，一方面降低了企业投资风险尊龙凯时ღ◈ღ，同时企业可按照自身主营业务的需要ღ◈ღ，进行上下游投资ღ◈ღ、并购ღ◈ღ，以实现产业链布局ღ◈ღ。根据不完全统计ღ◈ღ，2016年公司设立教育产业基金共15起ღ◈ღ，数量同比翻倍ღ◈ღ，其中大部分企业为跨界投资ღ◈ღ，从原有主业延伸或转型至教育ღ◈ღ，或者围绕原领域优势进行深入布局ღ◈ღ。

　　2016年一个显著的变化是龙门教育（838830.OC）和威科姆（831601.OC）分别参与成立了产业并购基金ღ◈ღ，两家企业都是新三板明星教育公司ღ◈ღ。以往资本往往倾向跟上市公司成立并购基金ღ◈ღ，龙门教育和威科姆此举证明明星企业一样可以利用新三板市场实现资源整合ღ◈ღ。

　　2016年K12教育ღ◈ღ、职业培训ღ◈ღ、早教幼教依旧是一级市场最受欢迎的三大领域ღ◈ღ，其次为语言学习ღ◈ღ、教育信息化ღ◈ღ、兴趣教育等ღ◈ღ。在总融资数量大规模缩水的背景下ღ◈ღ，资金抱团取暖ღ◈ღ，明星企业逐渐张露头角ღ◈ღ。

　　从投资案例数量来看ღ◈ღ，2016年K12教育较上年回落幅度最大ღ◈ღ，从2015年的105起回落到57起ღ◈ღ，市场对在线教育的投资布局逐渐回归理性ღ◈ღ。2014年以来ღ◈ღ，“互联网+”开始渗透各领域ღ◈ღ，在线教育收到狂热追捧ღ◈ღ。在从传统教育模式向在线教育模式转型的背景下ღ◈ღ，K12由于其本身庞大的市场规模吸引了各投资机构的重点关注ღ◈ღ，行业投资规模大幅增加ღ◈ღ，在线教育相关投资占据主导地位ღ◈ღ，2015年的投资案例达到顶峰ღ◈ღ，突破100起关口ღ◈ღ。而2016年以来ღ◈ღ，K12教育一级市场投融资数量骤减近一半ღ◈ღ，其中早期项目数量下降的幅度最大ღ◈ღ。

　　2016年K12教育领域获得亿元以上的大单以科技教育类居多ღ◈ღ，如魔方格ღ◈ღ、学乐云平台ღ◈ღ、知识印象ღ◈ღ、掌门1对1ღ◈ღ、作业帮ღ◈ღ、疯狂老师ღ◈ღ、猿题库等ღ◈ღ。以作业帮为例ღ◈ღ，公司于2016年9月份完成6000万美元的B轮投资ღ◈ღ，由纪源资本（GGVCapital）和襄禾资本共同领投ღ◈ღ，红杉与君联等早期投资者跟投ღ◈ღ。此前ღ◈ღ，作业帮曾于2015年9月获得红杉资本中国和君联资本A轮投资数千万美元ღ◈ღ。作业帮是从事K12作业答疑应用的教育科技公司ღ◈ღ，作为百度旗下公司ღ◈ღ，拥有业界领先的技术和开发团队尊龙凯时ღ◈ღ。其APP自2014年推出以来ღ◈ღ，历经2年多ღ◈ღ，用户已突破1.3亿ღ◈ღ，覆盖全国38万所中小学ღ◈ღ，累计题库已超过1.1亿道ღ◈ღ，日活规模跻身中国App总榜TOP100ღ◈ღ。

　　2016年职业培训一级市场投资案例共56起ღ◈ღ，与排名第一的K12教育仅相差1起ღ◈ღ，屈居第二尊龙凯时ღ◈ღ。与其他领域同比大幅下降不同ღ◈ღ，职业培训融资数量与2015年基本持平ღ◈ღ，其占比则由2015年的10%上升到2016年近20%ღ◈ღ，可见市场对职业培训的投资热情依旧高涨ღ◈ღ。从投资轮次来看ღ◈ღ，中后期项目占比有所上升ღ◈ღ。2015年千万级别及以上的投资项目主要集中在IT培训项目ღ◈ღ，而2016年已经IT培训逐渐扩张到医学ღ◈ღ、金融财会ღ◈ღ、企业管理等多个领域ღ◈ღ。

　　2016年职业培训领域亿元及以上投资案例仍以IT类居多ღ◈ღ，如邢帅教育ღ◈ღ、兄弟连ღ◈ღ、我赢职场ღ◈ღ、翡翠教育ღ◈ღ、51CTO等ღ◈ღ。值得一提的是ღ◈ღ，2016年4月ღ◈ღ，邢帅教育获得3亿元B轮融资ღ◈ღ，成为2016年职业教育的一匹黑马ღ◈ღ。作为一家主打职业培训的在线教育机构ღ◈ღ，邢帅教育已经在全国建立超过100家线万在线万是VIP付费学员ღ◈ღ。此前ღ◈ღ，邢帅教育分别于2013年获得1500万种子轮投资ღ◈ღ，2014年8月获得3000万美元的A轮投资ღ◈ღ，备受资本青睐ღ◈ღ。而另一家IT教育机构翡翠教育于2016年11月获得2亿元的C轮投资ღ◈ღ。目前ღ◈ღ，翡翠教育已覆盖全国30多个城市ღ◈ღ，拥有60多家教学中心ღ◈ღ，营业额超过5亿元ღ◈ღ，年培训学员1.5万名ღ◈ღ，合作企业6000多家ღ◈ღ，已与北京理工大学ღ◈ღ、北京联合大学ღ◈ღ、华北理工大学及内蒙古大学等全国9省200多所高校展开了院校合作及专业共建业务ღ◈ღ。

　　受二胎政策等利好影响ღ◈ღ，无论是一级市场还是二级市场ღ◈ღ，资本在早教幼教领域已提前布局ღ◈ღ。一级市场上ღ◈ღ，与K12教育类似ღ◈ღ，2016年投融资数量同比显著下降了近一半ღ◈ღ，早教幼教正逐步渡过早期探索阶段ღ◈ღ，中后期项目占比上升显著ღ◈ღ，B轮及之后的投融资案例数占比达35%ღ◈ღ，同比翻倍ღ◈ღ。从二级市场投资并购数量来看ღ◈ღ，根据广证恒生早前发布的《2016年教育并购专题ღ◈ღ：41起ღ◈ღ，216.34亿收官ღ◈ღ，再创新高ღ◈ღ！-20161229》的数据统计尊龙凯时ღ◈ღ，2016年早教幼教以10起并购排名各子领域第二ღ◈ღ，仅次于教育信息化ღ◈ღ，证明成熟项目也在逐步增多ღ◈ღ。

　　但与K12教育和职业培训相比ღ◈ღ，早教幼教亿元以上的投资案例较少ღ◈ღ，2016年已披露的仅有宝宝树ღ◈ღ、小熊尼奥ღ◈ღ、慧沃网和贝聊科技等ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，宝宝树获得逾30亿元的D轮投资ღ◈ღ，成为2016年教育行业一级市场投融资的单笔最大项目ღ◈ღ。母婴行业网站宝宝树于2007年3月上线万ღ◈ღ。宝宝树主品牌旗下包含了移动产品宝宝树孕育和宝宝树时光ღ◈ღ，电商子品牌“美囤妈妈”ღ◈ღ，早教子品牌“米卡成长天地”等产品品牌ღ◈ღ。

　　近几年来ღ◈ღ，国家频出政策推动教育信息化的发展ღ◈ღ，无论是一级市场的投融资ღ◈ღ，还是二级市场的投资并购ღ◈ღ，增长势头迅猛ღ◈ღ。从一级市场投融资情况来看ღ◈ღ，自2013年以来教育信息化的投资案例翻倍增长ღ◈ღ，2015达到顶峰ღ◈ღ。2016年虽有所回落ღ◈ღ，但仍有28起ღ◈ღ。与其他领域不同的是ღ◈ღ，教育信息化各个阶段分布比较均匀ღ◈ღ，表明投资者对该领域持续看好ღ◈ღ，创新项目也不断涌现ღ◈ღ。二级市场上ღ◈ღ，根据《2016年教育并购专题ღ◈ღ：41起ღ◈ღ，216.34亿收官ღ◈ღ，再创新高ღ◈ღ！-20161229》数据显示ღ◈ღ，教育信息化的并购案例数量近几年一直是“最受欢迎”的领域ღ◈ღ，2016年并购数量17起ღ◈ღ，稳居首位ღ◈ღ。随着教育信息化升级发展ღ◈ღ，一二级市场联动加强ღ◈ღ。

　　一直以来ღ◈ღ，我国教育信息化建设更重视硬件建设ღ◈ღ，随着“三通两平台”工程的不断推进ღ◈ღ，我国教育信息化基础设施已基本完成ღ◈ღ，建设升级ღ◈ღ，创新融合趋势确立ღ◈ღ。从2016年千万元级别以上的投资标的可看出ღ◈ღ，与智能化ღ◈ღ、大数据等创新技术融合的教育项目更受资本的青睐ღ◈ღ，这也将是未来教育信息化行业发展趋势ღ◈ღ。

　　语言学习类教育项目2016年热度不减ღ◈ღ。特别以51TALK ღ◈ღ、VIPKIDღ◈ღ、VIPABCღ◈ღ、哒哒英语为代表的在线一对一外教模式近年来轮番斩获多轮大额融资ღ◈ღ，将语言学习类教育项目推向高潮ღ◈ღ。1对1在线外教模式商业模式逐渐清晰ღ◈ღ，用户体验及口碑甚佳ღ◈ღ，充分发挥了在线教育的优势ღ◈ღ，优质标的崭露头角ღ◈ღ，但是否能实现可持续的盈利模式一直是业界关注焦点ღ◈ღ。以VIPKID和51TALK为例ღ◈ღ，主打一对一外教模式的51TALK共获得6次融资ღ◈ღ，并于2016年6月获得4560万美元投资后ღ◈ღ，实现美股IPO上市ღ◈ღ，目前公司还在持续亏损中ღ◈ღ；VIPKID则于2016年8月分别获得来自云锋基金ღ◈ღ、红杉资本中国1亿美元的C+轮投资和Bryant Stibel数千万美元的战略投资ღ◈ღ，累计融资次数6次ღ◈ღ，备受资本青睐ღ◈ღ。

　　随着人们生活水平的提高ღ◈ღ，对素质教育的重视ღ◈ღ，兴趣教育越来越受到资本的关注ღ◈ღ，其市场规模在不断扩大ღ◈ღ，尤其是在线教育模式备受欢迎ღ◈ღ。以艺术教育为例ღ◈ღ，根据国家统计局数据显示ღ◈ღ，近几年艺术教育每年以不少于30%的速度迅速增长ღ◈ღ。从投资轮次来看ღ◈ღ，近两年兴趣教育基本集中在早期项目ღ◈ღ，可见资本对其前景充分看好ღ◈ღ，提前布局ღ◈ღ。从细分领域来看ღ◈ღ，主要涵盖音乐ღ◈ღ、IT编程ღ◈ღ、机器人教育等ღ◈ღ。由于兴趣教育学科庞杂ღ◈ღ，标准化难度大ღ◈ღ，教师圈离散等行业特性ღ◈ღ，其线下资源整合难度大ღ◈ღ，比较难产生知名连锁品牌小猪视频草莓视频之类的ღ◈ღ。相比之下ღ◈ღ，教育平台比纯线下培训机构更有望脱颖而出ღ◈ღ，因此在线O模式的创业项目更受资本青睐ღ◈ღ。

　　兴趣教育涵盖非常广ღ◈ღ，其中STEAM教育值得重点关注ღ◈ღ，市场前景非常广阔ღ◈ღ。STEAM教育理念最早由美国政府ღ◈ღ，旨在加强中小学科学（Science）ღ◈ღ、技术（Technology）ღ◈ღ、工程（Engineering）尊龙凯时ღ◈ღ、数学（Mathematics）ღ◈ღ、艺术（Arts）五方面的素质教育ღ◈ღ。中国也高度重视该领域发展ღ◈ღ，多次发文鼓励探索STEAM教育ღ◈ღ、创客教育等新式教育模式ღ◈ღ。部分省市已将其纳入教学实践中ღ◈ღ，如北京市教育委员会将科学类学科不低于10%的课时用于开放性科学实践活动ღ◈ღ，鼓励和引导学生走出课堂ღ◈ღ，江苏等省份也正跟进ღ◈ღ。我们认为该模式有望向全国辐射ღ◈ღ。近几年越来越多的产品利用机器人ღ◈ღ、3D打印等技术让孩子在游戏化学习体验中培养逻辑思维和动手能力ღ◈ღ，相关标的有编程猫ღ◈ღ、乐博教育ღ◈ღ、科乐教育等ღ◈ღ。以乐博教育为例ღ◈ღ，其成立于2012年ღ◈ღ，为少儿提供机器人教育培训服务ღ◈ღ。截至2016年4月ღ◈ღ，乐博教育的直营校区数量达63家ღ◈ღ，加盟校区有108家ღ◈ღ。近年来ღ◈ღ，乐博教育在上海ღ◈ღ、杭州ღ◈ღ、南京等地区积极进行市场开拓并逐步占有一定的市场份额ღ◈ღ。公司在2016年4月已被盛通股份以4.3亿元收购ღ◈ღ。

　　2ღ◈ღ、新三板教育行业2017年投资策略ღ◈ღ：新版民促法通过ღ◈ღ，K12课外培训和职业培训率先受益-20161209国家研究院ღ◈ღ。尊龙人生就是博毕业求职ღ◈ღ，大学教师ღ◈ღ。尊龙凯时人生就是博平台ღ◈ღ，